[实盘周记20230319]洋河又搞事了？
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投资行者
罗辑
本文为第189篇原创
全文约2000字
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本来以为2023年将是很顺的一年，疫情压力没有了，去年基数还低，今年GDP不应该奔着6%去了吗？
结果今年目标出来了一看，居然只有5%，还是左右。
捋了捋，除去暗地里的一些风险。
可能还是考虑到了我们与大洋彼岸的逆周期？
美国的持续加息，虽然使得通胀得到了控制。
但最终也引发了其他的连锁反应，硅谷银行破产现在来看也许只是前菜，如果美国继续加息，更多银行破产只是时间问题。
而美国加息之所以会导致银行破产，背后逻辑就是流动性不足。
银行将很多短期贷款买了长期债券，利率提升以后，债券价格下降。
与此同时，银行还要付出高额利息，所以多数银行都开始产生亏损。
之所以是硅谷银行率先倒下，倒也没啥神秘的，就是市场先对硅谷银行失去了信心。
2月份硅谷银行为了应对亏损，开始想办法募资，随后找到了高盛。
高盛提出了两个办法。
首先是折价购买了硅谷银行210亿美元的债券资产，这笔交易中，硅谷银行承受了18亿美元的损失。
其次是硅谷银行宣布了增发计划，募资22.5亿，这就使得硅谷银行披露了自己财务状况。
两者的叠加下，很多风投机构认为硅谷银行有了流动性危机，就让所投企业尽快将钱从硅谷银行取出。
与此同时，股价下跌导致民众恐慌，很多民众也开始从硅谷银行中提款。
仅仅3月9日当天，硅谷银行就收到了420亿美元的提款请求，使得银行遭遇挤兑，最终导致破产。
所以，美联储还会加息吗？不知道。
但有趣的是，大洋彼岸正在应对通胀压力，我们则是要应对通缩压力。
中美的关系从宏观上，基本是没啥调和的空间了，但就目前来看，通缩还是好于通胀的。
还是那句话，我对今年的中国和股市都充满信心。
洋河又暴雷了。
话说洋河最近可是不咋省心啊，上一篇公告是刘总辞职。
刚说完对基本面没有啥影响，这篇来了个更狠的，信托暴雷了。
之所以是又呢，就是在21年底，中信信托的贵阳恒大项目就暴雷了，不算收益的话，总计有5900万的本金没收回来。
本次亏损则更多，总计投入了2个亿，只收回了1000多万，
所以目前洋河的信托可以看下表。
简单总结就是，目前总计3.4亿的信托本金，22年半年报已经计提了2.25亿的损失，还剩1.15亿。
如果从22年还没发布的年报的角度来看，2023年之前到期的信托中，实质性的损失不过6000万，2.25亿的计提大幅超出了实际情况。
如果算上最新的两笔「暴雷」，也不过还有1.15亿的信托余额。
假设最后一笔也暴雷了，全部信托总计3.2亿本金未收回，假设抵押物卖出后能够回笼30%的资金，大约是9000万，也就是说剩余的1.15亿最多损失2500万了。（计算过程均未考虑预期收益）
如果上海信托这笔不暴雷，22年的计提则已经绰绰有余，23年年报不受影响。
所以综合来看，22年半年报已经计提了足够的减值，对公司未来的财务几乎已经没有啥影响了。
最坏情况再计提2500万，对利润95亿影响也不过千分之2。
如果周一开盘市场有什么反应，更多的也是情绪吧。
对于洋河来说，处理资金最好的办法肯定是分红，其次是在适当的价格回购注销，最后就是将手中的资金进行一个合理的配置。
但无论如何，总是好过躺在账上拿着低利息。
至于这三笔暴雷，就当作高利息的成本嘛。
自披露信托数据以来，洋河的信托总额从2014年的11.7亿，逐年增加至2021年的127亿，如果按照信托的8%平均回报率来计算，那么保守估计，也可以为洋河带来约3%的超额回报。
将历年的超额回报加总，约为17.7亿。
即使扣除信托中的部分低风险理财影响，这么多年超额收益10亿也是有的。
再扣除最近三笔暴雷的影响，也有着7亿多的超额收益。
所以总体来看，怎么都是赚的。
这时候问题来了，作为股东，你是喜欢公司将钱低效利用，压根就不创造这17亿的超额收益？
还是为了这17亿的超额收益，公司勇于高效利用资金，但代价是承担一些必要损失？
我肯定是选择后者。
换句话说，每一个进入股市的投资者不都是选择了后者吗？
如果非要说这三笔暴雷的信托对洋河有什么负面影响的话。
那么就是迫使洋河缩减了信托规模。
目前洋河有货币资金约190亿，就算有100亿迫于市场压力，不再购买信托。
还是按照3%的超额收益率计算，那么每年也是损失3亿，超过了三笔暴雷信托的总和，这还仅仅是每年的损失。
但可惜的是，市场对于隐形的亏损总是更宽容些。
如果洋河每年不买信托，从而损失可能存在的3亿利息是可以的。
但如果买了信托，一旦暴雷，市场就充满批评。
对管理层来说，确实有些不太公平。
最近在关注一家新公司——金禾实业，做代糖的。
优点是估值比较低，缺点是行业没啥差异化。
未来一段时间打算看一看，在越来越追求健康这个大背景下，代糖行业的需求还是可以保证的，现在代糖终端价格也比较低，也许存在投资机会。
# SUMMARY
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